การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งใหญ่ของ ChangXin Memory Technologies กำลังก่อให้เกิดความกังวลว่า การเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์อาจดึงเงินทุนออกจากตลาดหุ้นจีน เนื่องจากนักลงทุนกำลังระดมทุนเพื่อเข้าถือหุ้นในบริษัทผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่ที่สุดของประเทศ
การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักหลักทรัพย์ STAR ของเซี่ยงไฮ้ ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในวันที่ 27 กรกฎาคม กลายเป็นประเด็นสำคัญล่าสุดสำหรับนักลงทุน หลังจากที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีของจีนปรับตัวลงในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา CXMT ระดมทุนได้ 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในเอเชียในปีนี้
ทิม ซัน นักวิจัยอาวุโสจากบริษัทบริการทางการเงิน HashKey Group กล่าวว่า การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งนี้ยิ่งตอกย้ำความกังวลเกี่ยวกับภาวะขาดสภาพคล่อง เนื่องจากนักลงทุนคาดว่ามูลค่าของ CXMT จะพุ่งสูงเกิน 1 ล้านล้านหยวน (139 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) อย่างรวดเร็วหลังการเข้าจดทะเบียน
ซุน กล่าวว่า “เมื่อมูลค่าของ CXMT ทะลุ 1 ล้านล้านหยวน มันจะกลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่ในตลาด STAR และดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ บังคับให้กองทุนดัชนี กองทุนบริหาร และกองทุนเฉพาะกลุ่มต้องจัดสรรเงินลงทุนไปยัง CXMT ใหม่”
ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงปรับกลยุทธ์ล่วงหน้า ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อภาคส่วนที่เคยเป็นผู้นำในการปรับตัวขึ้นก่อนหน้านี้ รวมถึงชิปหน่วยความจำ อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ และสินค้าทดแทนภายในประเทศ
ดัชนี STAR 50 ซึ่งติดตามบริษัทขนาดใหญ่และมีสภาพคล่องสูงที่สุดที่จดทะเบียนในตลาด STAR Market ของเซี่ยงไฮ้ ปรับตัวลดลงเกือบ 20% ในไตรมาสนี้
ปีเตอร์ อเล็กซานเดอร์ ผู้ก่อตั้ง Z-Ben Advisors กล่าวว่า การเตรียมการสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO กำลังดึงเงินออกจากตลาดรอง 'ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเงินทุนกำลังถูกดึงออกจากตลาดเพื่อเตรียมการสำหรับการจดทะเบียนหุ้น (CXMT) ในตลาดหลักทรัพย์'
อเล็กซานเดอร์ คาดการณ์ว่า จะมีอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในช่วงเริ่มต้น โดยกล่าวว่าราคาหุ้นอาจพุ่งขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในวันแรกของการซื้อขาย และอาจเพิ่มขึ้นในวันที่สองด้วย ก่อนที่ทั้งหุ้นและตลาดโดยรวมจะปรับตัวเข้าสู่ 'จุดสมดุลใหม่'
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ชี้ว่า การเสนอขายหุ้น IPO เป็นเพียง 'ปัจจัยเสริม' ที่ทำให้การลดลงรุนแรงขึ้น แต่ไม่ใช่สาเหตุหลัก
ซุน กล่าวว่า “สาเหตุหลักของการปรับตัวลงครั้งนี้อยู่ที่การวางตำแหน่งที่แออัดและระดับหนี้สินที่สูงในกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีของตลาดหลักทรัพย์ออสเตรเลีย” พร้อมเสริมว่า การปรับตัวลงของหุ้นชิปเกาหลีได้ส่งผลกระทบต่อมูลค่าหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกและกระตุ้นให้เกิดการขายทำกำไรในประเทศจีน
เบนจามิน คาเวนเดอร์ กรรมการผู้จัดการของ CMR Consulting กล่าวว่า เป็นไปได้ที่ข้อตกลงดังกล่าวจะสร้างผลกระทบด้านสภาพคล่องในระยะสั้น โดยเฉพาะในตลาด STAR และในกลุ่มหุ้นเซมิคอนดักเตอร์และ AI เนื่องจากขนาดของบริษัท แต่ “CXMT อาจไม่ได้เป็นสาเหตุหลักของการเทขาย แต่เป็นเพียงตัวเร่งปฏิกิริยาที่ทำให้ความกังวลที่มีอยู่แล้วนั้นรุนแรงขึ้น”
คาเวนเดอร์ กล่าวว่าปรากฏการณ์นี้คล้ายกับปรากฏการณ์'การเรียกเงินสด' ที่เกิดขึ้นรอบๆ การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ๆ เมื่อนักลงทุนโยกย้ายเงินทุนออกจากบริษัทจดทะเบียนเพื่อระดมเงินสดสำหรับการเสนอขายหุ้นที่คาดหวังสูง เขากล่าวเสริมว่าจีนมีความเสี่ยงเป็นพิเศษเนื่องจากมีฐานนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากและระบบการจัดสรรหุ้น IPO แบบจับฉลาก
จากข้อมูลของ HSBC ตลาดหุ้นของจีนถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อย ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 90% ของการซื้อขายรายวัน เทียบกับประมาณ 25% ในสหรัฐอเมริกา
คาเวนเดอร์ กล่าวว่า ผลกระทบโดยตรงต่อสภาพคล่องน่าจะเป็นเพียงชั่วคราว โดยเงินสดน่าจะกลับคืนสู่ตลาดเมื่อการจัดสรรเสร็จสิ้นและเริ่มการซื้อขาย อย่างไรก็ตาม การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่หลายครั้งอาจส่งผลกระทบในระยะยาวมากกว่านั้น
“หากนักลงทุนสรุปว่าตลาดจำเป็นต้องรองรับการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ ปัญญาประดิษฐ์ และบริษัทชั้นนำของประเทศอย่างต่อเนื่อง ผลกระทบอาจคงอยู่ยาวนานกว่านั้น ไม่ใช่เพราะการเสนอขายหุ้น IPO เพียงครั้งเดียวจะทำให้สภาพคล่องหายไปอย่างถาวร แต่เพราะมันจะเปลี่ยนสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของหุ้นจีนที่มีการเติบโตสูง” คาเวนเดอร์กล่าว
ขณะเดียวกัน Counterpoint Research มองการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้ในมุมมองระยะยาวของอุตสาหกรรม โดยคาดว่าเงินทุนที่ระดมได้จะช่วยเร่งการขยายกำลังการผลิตของ CXMT และเสริมสร้างตำแหน่งของบริษัทในตลาดหน่วยความจำระดับโลก
แม้ว่า การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อาจเปลี่ยนแปลงกระแสเงินทุนชั่วคราว แต่ก็ยังเป็นการบ่งบอกถึงการปรากฏตัวของคู่แข่งรายใหม่ที่สำคัญในด้านหน่วยความจำแบบไดนามิกแรม หรือ DRAM ซึ่งเป็นหน่วยความจำเซมิคอนดักเตอร์ชนิดหนึ่งที่ใช้สำหรับจัดเก็บข้อมูลชั่วคราวในขณะที่คอมพิวเตอร์ สมาร์ทโฟน และเซิร์ฟเวอร์ AI กำลังทำงานอยู่
