The China Connection ของ CNBC : ความสำเร็จของ AI มาพร้อมกับความเสี่ยงแบบเดิมสำหรับนักลงทุน

• ความก้าวหน้าด้านปัญญาประดิษฐ์ของจีนยังไม่ได้สร้างผลกำไรในวงกว้างมากพอที่จะดึงดูดนักลงทุนต่างชาติในวงกว้างได้
• เหตุผลหนึ่งก็คือ รูปแบบการสื่อสารของปักกิ่ง รวมถึงเรื่องการสอบสวนการทุจริต แตกต่างไปจากความโปร่งใสที่วอลล์สตรีทคุ้นเคย
• หลี่เฉียน เหริน จากบริษัทจัดการกองทุน WisdomTree ในสหรัฐฯ กล่าวว่า ความผันผวนของตลาดหุ้นจีนไม่ได้เกิดจากการซื้อขายเชิงปริมาณ แต่บางครั้งเกิดจากการเปิดเผยข้อมูลนโยบายที่'ไม่คาดคิดอย่างสิ้นเชิง'

อาคารสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน ในกรุงปักกิ่ง เมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม 2569

Sopa Images | Lightrocket | Getty Images

เรื่องราวสำคัญ

        นอกเหนือจากความเสี่ยงในตลาดเกิดใหม่แล้ว สภาพการสื่อสารด้านนโยบายยังเป็นสิ่งที่ทำให้นักลงทุนต่างชาติลังเลใจ

        ลองพิจารณาการสอบสวนที่เพิ่งประกาศไปเมื่อเร็ว ๆ นี้เกี่ยวกับฟาง ซิงไห่ อดีตรองประธานหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ของจีน ฟางซึ่งจบการศึกษาจากมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด และดำรงตำแหน่งในช่วงที่ การเสนอ ขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ของแอนท์ถูกระงับอย่างกะทันหัน เป็นที่รู้จักกันดีในหมู่นักลงทุนวอลล์สตรีทในจีน ซึ่งแตกต่างจากเป้าหมายอื่น ๆ ของการสอบสวนการทุจริตของจีน

      นับตั้งแต่มีการประกาศการสอบสวนนายฟางโดยไม่มีรายละเอียดมากนัก บทสนทนาในจีนได้มุ่งเน้นไปที่การสนับสนุนการซื้อขายเชิงปริมาณที่ขับเคลื่อนด้วยอัลกอริทึมของเขาซึ่งมักสร้างความไม่พอใจให้กับสาธารณชนและ หน่วยงานกำกับ ดูแล เนื่องจากส่งผล ให้ตลาดขาดทุนแม้ว่าบริษัท DeepSeek ซึ่งเป็นผู้นำด้าน AI ระดับชาติจะถือกำเนิดมาจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์เชิงปริมาณ High-Flyer ก็ตาม

       “นี่คือจุดที่การสื่อสารสามารถปรับปรุงให้ดีขึ้นได้” หลี่เฉียน เหริน ผู้จัดการเชิงปริมาณจาก WisdomTree บริษัทจัดการกองทุนในสหรัฐอเมริกากล่าว

     “ตอนนี้สิ่งสำคัญอันดับหนึ่งของจีนคือการแข่งขันด้านเทคโนโลยี” เธอกล่าว “ยังไม่ใช่การแข่งขันในตลาดการเงิน” 

การวิเคราะห์แถลงการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับทิศทางนโยบายเป็นทักษะการลงทุนที่สำคัญของสหรัฐฯ มาตั้งแต่สมัยของอลัน กรีนสแปนในทศวรรษ 1990 แม้แต่ UBS ยังกล่าวว่าแนวทางการให้คำแนะนำล่วงหน้าของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งกำลังอยู่ระหว่างการทบทวน ได้ช่วยลดความผันผวนของตลาดในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา

      ในทางตรงกันข้าม จีนเพิ่งเปิดตลาดหลักทรัพย์เมื่อกว่าสามทศวรรษที่แล้ว และไม่ได้มีชื่อเสียงด้านความโปร่งใส ตั้งแต่การลดค่าเงินหยวนอย่างกะทันหันในปี 2015 ไปจนถึงการปราบปรามการสอนพิเศษหลังเลิกเรียนและการซื้อขายหุ้นข้ามพรมแดน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวทางนโยบายหลายอย่างของปักกิ่งดูเหมือนจะเกิดขึ้นอย่างฉับพลันในสายตาของคนภายนอก

       เรน กล่าวว่า ความผันผวนของตลาดไม่ได้เกิดจากการซื้อขายเชิงปริมาณ แต่บางครั้งเกิดจากการเปิดเผยข้อมูลนโยบายที่ 'ไม่คาดคิดอย่างสิ้นเชิง' โดยสังเกตว่าความผันผวนของตลาดจีนนั้น ”สูงกว่ามาก” เมื่อเทียบกับยุโรปหรือญี่ปุ่น ซึ่งเป็นสองตลาดต่างประเทศที่ได้รับความนิยมจากนักลงทุนชาวอเมริกัน

      หุ้นของ Trip.com ซึ่งมี BlackRock เป็นผู้ลงทุนรายใหญ่ ร่วงลงเกือบ 20% ภายในวันเดียวในเดือนมกราคม หลังจากที่จีนกล่าวว่ากำลังสอบสวนบริษัทจองที่พักออนไลน์แห่งนี้ในข้อหาผูกขาดตลาด

       หุ้น Futu ร่วงลงมากกว่า 27% เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม หลังจากที่จีนกลับมาปราบปรามบริการที่ช่วยให้ผู้คนในจีนแผ่นดินใหญ่สามารถซื้อขายหุ้นต่างประเทศได้อีกครั้ง ส่วนหุ้น UP Fintech ก็ร่วงลงมากกว่า 25% ในวันเดียวกัน

       ที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นคือ เพียงไม่กี่วันหลังจากที่ Didi ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก SoftBank เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน 2021 บริษัทให้บริการเรียกรถแห่งนี้ก็เผชิญกับการตรวจสอบด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์และการระงับแอปพลิเคชันในประเทศจีน ส่งผลให้ราคาหุ้นลดลงเป็นเวลาหลายเดือนและในที่สุดก็ถูกถอดออกจากตลาดหลักทรัพย์ Didi ยังไม่ได้กลับเข้าจดทะเบียนในฮ่องกงอีกครั้ง แม้ว่าจะประกาศแผนการไว้แล้วก็ตาม

      แม้ว่า นักวิเคราะห์จะมองย้อนกลับไปแล้วเห็นว่าสัญญาณเตือนนั้นชัดเจน แต่ผู้ลงทุนอาจไม่เข้าใจสัญญาณเหล่านั้นจนกระทั่งเหตุการณ์เกิดขึ้นไปแล้ว

       เรนตั้งข้อสังเกตว่าหุ้นจีนปรับตัวสูงขึ้นในช่วงต้นปีที่แล้วหลังจากการเปิดตัว DeepSeek R1 และในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาหลังจากการเปิดตัวโมเดล Kimi K3 ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม “ยิ่งมีข่าวดีออกมามากเท่าไหร่ ก็ยิ่งจะช่วยลดผลกระทบจากกฎระเบียบหรือข้อบังคับที่เปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันของรัฐบาลจีนได้” เธอกล่าว

      โดยรวมแล้ว หุ้นจีนยังไม่สามารถสร้างผลตอบแทนที่สูงกว่าหุ้นและพันธบัตรของสหรัฐฯ ได้มากพอที่จะดึงดูดเงินทุนจำนวนมากที่เต็มใจจะมองข้ามความเสี่ยงไปได้

       สถาบันการลงทุนของแบล็คร็อค (BlackRock Investment Institute) ยังคงมีมุมมองที่เป็นกลางต่อหุ้นจีน และมองว่าโอกาสที่เกี่ยวข้องกับ AI นั้นขึ้นอยู่กับหุ้นแต่ละตัวมากกว่าที่จะเป็นเรื่องของภูมิภาค

       และหุ้นกลุ่มชิปทางเลือกอื่นๆ เช่น CXMT ซึ่งเป็นบริษัทผลิตชิปหน่วยความจำที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล และราคาหุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 470% ในการเปิดตัวครั้งแรกเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ ทำให้ผู้ลงทุนต่างชาติส่วนใหญ่เข้าถึงได้ยาก

      อย่างไรก็ตาม MSCI ซึ่งเป็นบริษัทดัชนีหุ้นยักษ์ใหญ่ระดับโลก ได้ประกาศอย่างรวดเร็วว่า CXMT จะถูกเพิ่มเข้าไปในดัชนี MSCI China All Sharesในวันที่ 10 สิงหาคม ซึ่งเป็นการเปิดทางให้กองทุนต่างชาติที่ติดตามดัชนีนี้สามารถเข้าซื้อหุ้นได้

       อย่างที่เฟร็ด หู อดีตนายธนาคารโกลด์แมน แซคส์ ซึ่งปัจจุบันเป็นประธานของพรีมาเวรา แคปิตอล กล่าวกับแอนนีค บาว เพื่อนร่วมงานของผมในสิงคโปร์เมื่อเร็วๆ นี้ว่าการเงินต่างหาก ไม่ใช่ปัญญาประดิษฐ์ คือความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของปักกิ่งและการเงินนี่แหละที่ต้องการการสื่อสารและความไว้วางใจมากที่สุด

สิ่งที่ควรรู้

เร็วๆ นี้

 https://www.cnbc.com/2026/08/03/cnbcs-the-china-connection-newsletter-ai-wins-create-investor-risks.html