ปักกิ่ง  หากคุณเดินไปตามถนนส่วนใหญ่ในประเทศจีน คุณจะพบร้านขายเหล้าที่โฆษณาแบรนด์สุราพรีเมียม Moutai พร้อมกับโปสเตอร์แสดงราคาขายต่อตามปีที่ผลิต

      นี่เป็นเครื่องพิสูจน์ว่าขวดที่มีฉลากสีแดงและขาวนั้นมีความเกี่ยวพันกับเศรษฐกิจของจีนมาอย่างยาวนานหลายทศวรรษ สุรา ”ไป๋จิ๋ว” ที่มีแอลกอฮอล์ 53% นั้นเป็นที่นิยมในงานเลี้ยงอาหารค่ำของรัฐบาลและภาคธุรกิจมานานแล้ว ทั้งในการดื่มอวยพรและการปิดดีล จนกระทั่งหุ้นของ Moutai กลายเป็นตัวชี้วัดสำคัญของตลาด

      กุ้ยโจว มู่ไท รายงานผลประกอบการครึ่งปีแรกในเดือนนี้แสดงให้เห็นถึงการลดลงของกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก โดยลดลง 1.95% เหลือ 44.5 พันล้านหยวน (6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) นับเป็นการลดลงครั้งแรกในรอบหกเดือนแรกของปีนับตั้งแต่ปี 2014 และเป็นการลดลงครั้งที่สองเท่านั้นนับตั้งแต่ปี 2002 ตามข้อมูลของ Wind Information

      ผลประกอบการล่าสุดนี้เกิดขึ้นหลังจากกำไรสุทธิลดลง 4.5% ในปี 2025 ซึ่งเป็นการลดลงรายปีครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ตามข้อมูลที่แสดงให้เห็น

      เย่ ยู่ฮวา ผู้จัดการกองทุน Ba Luo Fund กล่าวว่าทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ นี่คือข้อมูลจากการแปลภาษาจีนกลางของ CNBC

     เศรษฐกิจของจีนในไตรมาสที่สองขยายตัวในอัตราที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2022 โดยการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรในเขตเมือง ซึ่งรวมถึงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์และโครงการโครงสร้างพื้นฐาน ลดลง 5.7% ในช่วงหกเดือนแรกเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

    เย่ กล่าวว่า เมื่อภาคอสังหาริมทรัพย์เฟื่องฟู ย่อมมีสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องกับการบริโภคเหล้าไป๋จิ๋วระดับพรีเมียมมากขึ้นเป็นธรรมดา แต่ในปัจจุบันที่เศรษฐกิจเปลี่ยนไปสู่เทคโนโลยีระดับสูง เขาสังเกตว่าผู้คนในอุตสาหกรรมที่กำลังเติบโตนี้ไม่ค่อยนิยมดื่มเหล้าไป๋จิ๋วเท่าไหร่แล้ว

     'นี่คือ แนวโน้มที่แก้ไขไม่ได้แล้ว' เขากล่าว 'ตลาดเหล้าไป๋จิ๋วอิ่มตัวแล้ว'

       การปราบปรามการทุจริตของจีนทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ยอดขายปลีกลดลง ในปี 2020 ทางการจีนยังได้เข้มงวดข้อจำกัดเกี่ยวกับการกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อการเติบโตของบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเป็นการควบคุมภาคส่วนที่พึ่งพาการก่อสร้างเป็นหลักและเคยคิดเป็นหนึ่งในสี่ของเศรษฐกิจ

     จากข้อมูลของ Wind Information พบว่า Moutai เป็นบริษัทจดทะเบียนที่ใหญ่ที่สุดในจีนแผ่นดินใหญ่เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาดระหว่างปี 2020 ถึง 2023

      ราคาหุ้นร่วงลงเล็กน้อยในวันจันทร์หลังจากบริษัทประกาศรายงานผลประกอบการครึ่งปีในช่วงสุดสัปดาห์ ส่งผลให้ผลขาดทุนสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 5.7% ณ วันอังคาร และราคาหุ้นลดลงติดต่อกันเป็นเวลา 4 ปีแล้ว

     รายงานครึ่งปีแสดงให้เห็นว่ากองทุนของรัฐบาลจีนอย่าง Central Huijin และ China Securities Finance ซึ่งบางครั้งถูกเรียกว่าเป็นส่วนหนึ่งของ “ทีมชาติ” นั้น ไม่ได้อยู่ในกลุ่มผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 10 อันดับแรกของหุ้น Moutai อีกต่อไปแล้ว

      รายงานจากซิตี้ระบุว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนสถาบันน่าจะแตะจุดต่ำสุดแล้ว เนื่องจากการถอนตัวของ Huijin และ China Securities Finance ออกจากกลุ่มผู้ถือหุ้น 10 อันดับแรกในไตรมาสที่สอง 

      ดงฟาง หลี่ นักวิเคราะห์หุ้นอิสระ กล่าวว่า สัญญาณที่สำคัญที่สุดจากรายงานทางการเงินล่าสุดของบริษัทผลิตเหล้าไป๋ไฉ่ คือ มูลค่าของบริษัทไป๋ไฉ่ในการเจรจาธุรกิจกำลังลดลง

     อย่างไรก็ตาม เขาชี้ให้เห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงถึง 90% ความสามารถในการทำกำไร และเงินปันผลที่มั่นคงของ Moutai ยังคงดึงดูดเงินทุนจากสถาบันต่างๆ อย่างต่อเนื่อง หลี่คาดว่าการจัดสรรเงินทุนจากสถาบันจะยังคงมีอยู่ต่อไป

      นักวิเคราะห์ของซิตี้ระบุว่า การลดลงของราคาหุ้นเกิดจากการที่บริษัทเปลี่ยนจากการขายส่งไปเป็นการขายตรงถึงผู้บริโภคมากกว่าที่จะเป็นเพราะความต้องการที่ลดลง ธนาคารยังคงให้คำแนะนำ ”ซื้อ” สำหรับหุ้น Moutai ไว้เช่นเดิม 

       พวกเขาคาดว่า Moutai จะได้รับประโยชน์จากการที่นักลงทุนหันกลับมาลงทุนในภาคผู้บริโภคของจีนอีกครั้ง โดยนักลงทุนระยะยาวทั่วโลกต่างระมัดระวังในการกลับมาลงทุนในหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคขนาดใหญ่ที่มีคุณภาพสูง

        ในทำนองเดียวกัน Morningstar กล่าวในรายงานว่า การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมที่มุ่งไปสู่การขายตรงถึงผู้บริโภคอาจทำให้เส้นการชำระเงินของ Moutai ผิดเพี้ยนไป ในขณะที่ความต้องการที่แท้จริงดูจะแข็งแกร่งกว่าการเติบโตของรายได้ที่รายงานไว้ โดยรวมแล้ว Morningstar กล่าวว่า Moutai เป็นตัวเลือกที่พวกเขาชื่นชอบในกลุ่มสุราไป๋จิ๋วของจีน โดยอ้างถึงความได้เปรียบในการแข่งขันและการปฏิรูปที่มุ่งเน้นตลาดอย่างลึกซึ้ง 

       ขณะเดียวกัน Morningstar กล่าวว่า การปรับขึ้นราคาเมื่อเร็วๆ นี้ และยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงเทศกาลไหว้พระจันทร์ น่าจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไรอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ครึ่งหลังของปี โดยคาดว่ากำไรสุทธิของ Moutai จะเติบโตในอัตราเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นที่ 8% ตั้งแต่ปี 2025 ถึง 2030 

บริษัท Moutai ได้ปรับขึ้นราคาสุราหลักของตนไปแล้วสองรอบในปีนี้ 

      ขณะเดียวกัน นักลงทุนยังคงรอให้ตลาดเหล้าไป่จิ๋วฟื้นตัวก่อนที่จะดำเนินการเชิงกลยุทธ์ใดๆ เหวินเจี๋ยติง นักกลยุทธ์การลงทุนด้านเงินทุนระดับโลกของบริษัท China Asset Management กล่าว

      เธอตั้งข้อสังเกตว่า ข้อมูลจากกองทุน ETF แสดงให้เห็นว่ามีเงินไหลออกสุทธิเกือบตลอดทั้งปีนี้จากบริษัทอาหารและเครื่องดื่มที่มีสัดส่วนการลงทุนในเหล้าไป๋จิ๋วจำนวนมาก แม้ว่าความเชื่อมั่นอาจดีขึ้นเล็กน้อยในเดือนนี้ก็ตาม

      ในขณะที่ปักกิ่งละทิ้งภาคอสังหาริมทรัพย์เพื่อมุ่งเน้นการพัฒนาเทคโนโลยีหุ้นของ Moutai จะถูกแทนที่ด้วยหุ้นตัวอื่นหรือไม่ ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงอย่างถาวรของกลุ่มผู้มีอำนาจเดิม?

       หลี่ ชี้ให้เห็นว่า นับตั้งแต่ต้นปี บริษัทเทคโนโลยีของจีนหลายแห่งมีมูลค่าตลาดแซงหน้ามู่ไท่ในหลายช่วงเวลา เขาตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทผลิตชิปหน่วยความจำ CXMT ที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อเดือนที่แล้วมีมูลค่าตลาดประมาณ 2.5 เท่าของมู่ไท่

       เขากล่าวเป็นภาษาจีน ตามคำแปลของซีเอ็นบีซีว่า “ตลาดกำลังเปลี่ยนจากตรรกะของเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมที่เน้นการเติบโตอย่างมั่นคง ไปสู่ศักยภาพการเติบโตสูงและความสามารถในการแข่งขันระดับโลกที่เกิดจากนวัตกรรมทางเทคโนโลยี”